广西上市公司资本结构现状及成因分析

上市公司资本结构是指上市公司资本总额中债务与股权的比例关系。在实践中，资本结构可分为狭义和广义。狭义的资本结构是指债务资本与股权资本在各种长期资本中的比例关系。广义的资本结构是指公司资本来源中所有债务资本与股权资本之间的比例关系。本文之所以倾向于狭义的资本结构，是因为短期资金的需求经常发生变化，在整个资金总量中所占的比例不稳定。因此，一般情况下，公司的资本结构是指债务资本与股权资本在长期资本中的比例关系。在长期资本中，资本结构的构成和比例安排不仅影响融资的资本成本、财务风险和企业价值，而且影响公司剩余索取权和控制权的分配，进而影响公司利益相关者的利益制衡机制，最终影响财务目标甚至公司总体目标的实现。因此，充分发挥资本结构的财务杠杆作用，实现资本结构优化，是理论界关注的问题，也是亟待解决的问题。

广西上市公司资本结构现状及成因分析

1. 资产负债率逐年提高，反映了企业总负债占资产总额的比例，反映了企业全部资产中有多少是通过负债经营获得的。由于债务管理具有财务杠杆作用，当借入资金的利息率低于利用这部分资金获得的投资回报率时，公司投资者实现盈利。一般认为，资产负债率为50%。从附表可以看出，2002年广西上市公司有14家，2003年有11家，2004年有9家，2002年有7家，2003年有11家，2004年有13家。资产负债率呈逐年上升趋势，基本反映了现实。一方面，资产负债率发生变化的原因是上市初期，为了满足中国证监会的要求，上市公司试图剥离债务。公司上市前几年的资产负债率较低。随着上市公司的发展，资本需求不断增加，资产负债率逐渐提高。另一方面，与股权融资相比，债务融资具有融资成本低、执行简单、避税等功能。

2. 负债结构不合理，流动负债过高。从附表可以看出，广西上市公司流动负债率主要集中在60%～100%之间，个别公司流动负债率达到100%，负债结构不合理，流动负债过高，长期负债过低。造成这种情况的原因一方面是上市公司股本过度扩张，业绩跟不上股本扩张的速度。另一方面，在运营过程中，公司的融资和投资并没有完全达到预期的收益率，这使得公司的净现金流严重不足，公司不得不使用过度的短期债务来解决临时的财务困难。一般来说，流动负债占负债一半的水平是合理的，流动负债的债务风险更大。流动负债水平过高不仅限制了上市公司扩大总负债的动机，也限制了其高负债率的能力。它将改变上市公司在金融市场环境中的资金周转，如利率上调和银根紧缩，从而增加上市公司的信用风险和流动风险。

3. 长期负债与所有者权益的比例过低。从附表中的数据可以看出，广西上市公司的资本结构，即长期负债与所有者权益的比例过低。一般认为这个比例是1∶1是最好的，而广西的这个比例主要介于0～30%之间，这个比例在0%之间～10％公司比例高达36家％，可以看出，该地区上市公司更喜欢股权融资，而忽视了长期债务融资。这种不合理资本结构的形成主要是由于股权融资成本远低于债务融资成本。

4. 流通股比例不高，少数公司国有股比例高，流通股比例也是影响资本结构的相关因素。据统计，截至目前，广西上市公司22家，平均总股本283983.90万股，平均流通股本10447.88万股，流通股仅占总股本的36.79％，流通股比例不高。此外，少数公司国有股比例偏高，其中一家公司国有股比例高达70.65％。在国有股占主导地位的情况下，企业无法摆脱行政约束。因此，一些经理利用政府对产权的超弱控制获得对企业的实际控制权，同时利用行政超强控制转移经营风险，导致政府干预与内部控制相结合，难以形成有效的公司治理。