风险投资基金的本质属性

风险投资基金作为一种独特的资本运作模式，以承担高风险为代价获得高回报，专门投资于高新技术领域。中国还有许多问题需要研究和讨论；特别是在风险投资基金形成机制、退出机制和建立中国二板市场方面，需要进一步研究，进一步明确中国风险投资的发展思路和战略。

 

一、风险投资基金的本质属性

 

风险投资基金作为一种投资基金，具有投资基金的基本属性，但作为一种特殊的投资基金，其突出特点是投资经营的高风险和高回报。由于风险投资基金经营的具体形式是风险投资，风险投资经营期长，其投资领域是创业时期的高新技术企业，即所谓的“风险企业”。这类企业是以创新技术为基础，产品处于研究或试销等早期市场开发阶段，尚未成熟的企业，其风险在于：一方面，由于创新技术开发失败，可能承担巨大的技术风险；另一方面，创新产品能否有效占领市场，产品投资机会等因素潜在于投资市场风险。风险投资所面临的技术和市场双重风险决定了风险投资企业的成功率不会很高，因此风险相当大。因此，需要一种资金筹集机制，既能满足企业所需资金，又能最大限度地分散投资风险。这就需要投资基金的运作机制，通过建立风险投资基金，可以实现资金来源的分散化和投资的分散化，从而抵消个人投资所承担的高风险，从而获得相应的投资收益。

 

二、风险投资基金的形成模式

 

在不同的国家，风险投资基金的来源有很大的不同。虽然都来自政府部门、商业金融机构、大公司、私人资本等，但有些国家主要是政府和各种自助资金，有些主要是商业金融贷款或投资，有些主要是私人资本。例如，美国风险投资基金所占比例最大的是养老基金，其次是捐赠基金，而日本是风险投资基金的主要部分，其次是证券公司的基金。

 

对于可能来自不同领域的风险资本，在发展风险投资时，必须根据国内企业发展模式和资本市场情况，研究讨论风险资本形成模式的可行性。理论上，政府投资、银行贷款、大公司投资和各种投资基金是风险投资基金的来源渠道，但实际上，我国应选择公司企业投资、各种基金和私人资本为主体，以政府资金、金融机构资金为补充的风险投资基金形成模式。

 

（一）大企业风险投资

 

目前，我国有许多企业集团，特别是具有发展前景和财务实力的上市公司，从证券市场筹集了大量资金，通过设立从事风险投资的子公司或联合设立风险投资公司，形成了风险投资风险投资基金，为集团公司或公司孵化新技术和新产品，为高新技术的发展创造了条件。例如，上海“第一百货公司”和清华大学创办的“世美乐科技发展有限公司”、“中青旅”创办的“北京科技风险投资有限公司”、“深圳机场”等公司联合成立的“深圳创新科技投资有限公司”等风险投资公司的成立，必将形成相当可观的风险资本，成为我国风险投资基金的另一个主要来源渠道。风险投资公司对风险企业的投资，不仅为风险投资的发展创造了新的资本来源渠道，而且将使公司通过风险投资寻找企业资本转化为风险资产的途径，使一些中小型高新技术企业获得充分的资本来源。

 

(二)民间资本

 

改革开放以来，我国在国民收入分配方面更倾向于居民个人，表现在：一是居民储蓄在国民总储蓄中的份额持续上升。从1996年到1998年，城乡居民储蓄存款占金融机构存款总额的56%以上.二是在储蓄存款利率持续下调的情况下，居民储蓄存款持续上升。自银行储蓄利率下调以来，已8次降息。截至目前（2002年3月），年息已降至1.98%，利息自1999年1月起征收20%的所得税。无论是利率大幅下降，还是持续时间长，在世界上都很少见。但储蓄存款不但没有下降，反而继续增长，目前储蓄存款总额已超过7万亿元。虽然这与社会保障制度不完善、居民支出预期增加等因素直接相关，但也表明中国的金融体系不能为居民提供足够的投资工具。随着居民个人资产的增加和投资意识的增强，居民的投资需求将越来越大。他们将成为风险投资基金最大的潜在资本供应商，特别是高收入或中产阶级。

 

（三）保险基金和社会保障基金

 

从美国和德国风险投资基金的构成来看，养老基金和保险基金占很大比例，这与这些基金经理基金的使用密切相关。随着我国保险市场的发展，社会资金将急剧集中在保险业，目前每年增加的报费收入超过100亿元。虽然目前规定保险基金只能用于银行存款和购买国债和金融债券，但在加入世贸组织外国保险公司后，保险基金将开辟新的投资渠道，不仅可以进入证券市场，而且工业投资基金也是一个重要的投资领域。此外，随着社会保障制度的改革，保障基金将逐步完善和发展，其余额将越来越大。这部分基金增值保值的本质属性要求其在经营中寻求多元化投资。风险投资基金投资期限长、投资收益高，最适合发展社会保障基金，特别是养老保险基金。总之，保险基金和担保基金的投资范围仍有一定的限制，但从未来的发展趋势来看，这两只基金将成为风险投资基金的重要来源。

 

(四)政府投资

 

目前，政府投资的重点和财政收入状况使政府机构没有大规模投资的实力。同时，由于国有企业管理体制和经营机制的制约，地方政府和政府科技部门或具有政府机构色彩的国有企业投资形成的风险投资基金的实际结果并没有为我国风险投资的发展积累更多更好的实践经验，这就决定了我国政府和政府机构不可能成为风险投资基金的主要来源。然而，政府投资在鼓励和倡导风险投资方面发挥着重要作用。国家财政部门和地方政府应当按照财政收入的一定比例进行风险投资，作为风险投资基金的补充，投资于一般风险投资不愿涉足的风险较大的投资领域，以推动公众投资。

 

（五）金融机构政策性贷款

 

中国金融业实行银行、证券、保险、信托业务，风险投资业务主要是证券业和信托业务领域。这种情况和现行法律不利于商业银行风险投资业务的发展；即使银行可以发放风险投资贷款，也受到各种限制。因此，商业银行贷款不能成为风险投资基金的来源渠道。我们可以从美国的“小型企业投资公司”中学习、“企业发展公司”和日本等国家的“中小企业信贷银行”建立了专门为中小高新技术企业设立长期风险投资贷款的政策性银行，作为中国政府投资风险投资领域的另一个资金来源渠道。

 

（六）证券公司的风险投资

 

虽然中国证券公司只有十多年的发展历程，但它已成为中国资本市场的支柱和直接融资的桥梁，也将成为风险投资的先驱。证券公司承担中小型高新技术企业现代企业体系建立、转型、指导、发起人上市工作，通过发起人、直接融资、直接购买证券、承销证券投资中小企业，可成为风险资本的重要来源。