检验美国风险投资与经济增长的关系

检验美国风险投资与经济增长的关系

为了充分说明风险投资行业在促进国民经济发展中的作用，本文以美国为例，论证和分析了1990年至2003年14年美国风险投资和国内生产总值的变化。首先，我们检查两个经济时间序列是否存在伪相关问题，因为大量的实证分析表明，经济意义上几乎没有联系的序列可能会计算出较大的相关系数，这对我们的实际研究结果毫无意义。本文采用格兰杰（Granger）因果检验法检验X对Y的解释程度(包括Y代表国民生产总值，X代表风险投资)。

表1 格兰杰因果检验结果

原假设 F统计 P值

Y不是X格兰杰的原因 1.32619 0.38306

XX不是Y格兰杰的原因 2.06779 0.24719

注：用EVIEWS3.1软件计算上述分析。

可见，对于X不是Y的格兰杰原因的原假设，拒绝它犯第一类错误的概率只有0.25，说明X不是Y的格兰杰原因概率较小。拒绝原假设说明X至少是Y的格兰杰原因，在95%的信任水平下。同样，Y不是X的格兰杰原因的检测概率只有0.38，原假设也被拒绝，说明Y至少在95%的信任水平下也可以被认为是X的格兰杰原因。通过分析可以得出结论，序列X和Y可以提高相互解释的程度。风险投资与国民经济发展存在反馈关系。风险投资促进了国民经济的发展，国民经济的发展为风险投资产业的繁荣创造了条件。

我们使用国内生产总值(GDP)为了反映国民经济的发展水平，风险投资对国民经济发展的贡献，可以列出其线性模式如下：Ｙ=ＡＸ+Ｂ，式中:Ｙ——国内生产总值(GDP)，Ｘ——风险投资金额，Ａ、Ｂ——待估计的系数。Eviews软件采用加权最小二乘法计算1990年至2003年美国风险投资和国内生产总值28个样本，估计结论为Y=0.15804X+14.4221，其中R2 =相关系数r=0.8824，T统计值为62.5209。从估计结论可以看出，风险投资产业的发展与国民经济的增长有着严格的正相关性，两者相关的概率达到0.88。通过回归方程，风险投资对国民经济发展的贡献率大致可见一斑。风险投资每增加1%，国民生产总值增加0.16%。拟合系数R2为 0.818469，回归效果更好，Ｔ通过检验值的显著性。除了定性分析外，西方学者还对风险投资的作用进行了大量的定性研究。具体来说，风险投资对经济增长的贡献表现在许多方面：

（1）风险投资创造了更多的就业机会。根据美国风险投资协会，（NVCA）根据研究报告，风险投资支持的企业创造了更多的就业机会，并保持了稳定的增长率。在对美国风险资本经济影响的7项年度调查中，发现初创企业在第一个营业年度平均有21名员工，到第八个营业年度平均有184名员工，增长速度远高于普通企业。根据对500家风险资本支持的初创企业的另一项调查，1991年至1995年，这些企业提供的就业机会每年以34%的速度增长。与此同时，财富500强企业每年以4%的速度减少工作岗位。 [③]调查显示，几乎所有在就业增长迅速的主要行业都得到了风险投资的直接或间接支持。当然，不同的行业在创造就业机会方面会有所不同。计算机软件行业可以说是独一无二的。由风险投资支持的软件企业雇佣了88%的软件人员。

（2）风险投资促进销售收入的增长。风险投资支持的各行业企业在促进销售收入增长方面明显优于缺乏风险资本支持的企业。1975年至1995年20年间，美国最成功的24家生物技术和信息技术公司的营业额增长了100倍，其中绝大多数都得到了风险资本的支持。特别是在软件行业，通过对2000-2003年美国软件行业销售的调查，风险资本支持的软件行业产值增长达到31%，而整个软件行业相应的增长率只有5%。在一些风险投资特别受欢迎的高科技行业，风险资本的支持更加明显，这些行业的销售收入增长也非常迅速。

（3）风险投资促进了高新技术产业的繁荣。风险投资与高新技术产业密切相关。高新技术的高创新性、知识密集性和高风险性决定了高新技术产业很难像其他普通成熟产业一样从传统融资渠道获得资金。在这种情况下，风险投资应运而生。风险投资投资于R&D成果的转化率，提高了成果的转化率。支持创业成功，推动高新技术产业化，风险资本投资是科技成果、创业人才和资本混合体的关键组成部分。正是这种混合体促进了新兴产业的发展。仅1987年至1996年，美国风险资本家对信息技术产业的投资就从21亿美元增加到1996年的48亿美元，年均增长7%，信息技术产业总产值从2175亿美元增加到445亿美元，年均增长6.5%。