美国风险投资产业演化分析

美国风险投资产业演化分析

 

1. 背景和准备阶段。20世纪30年代，由于国会颁布的法案限制了证券欺诈行为，以及证券交易委员会对发行股票管理条件的限制，小企业融资困难，20世纪30年代末出现了风险投资的概念，但不清楚如何运作和资金来源。第二次世界大战后，美国建立了两种风险投资组织形式，第一种是由富有的个人和家庭创立的企业，包括洛克菲勒兄弟、惠特尼、佩森和特拉斯克；第二个是由波士顿领袖商人于1946年创立的美国研发组织（ARD），目的是支持增长势头强劲的企业，ARD通过公开发行股票在股市融资。此时，国家科学基金会、国家卫生研究院和国防部也在积极建立战后研发型大学，扩大研发产出，培养技术人才。此时，国会议员还认为，支持快速增长的小企业可以带来显著的社会进步。20世纪50年代初，旧金山湾地区的一些非正式投资者开始支持新技术企业。虽然当时的数量仍然很少，但支持新企业的环境已经成熟。

 

2. 形成和发展阶段。风险投资真正形成于1958年，作为一种正式的组织形式。1958年，前苏联成功发射了人造卫星，美国鼓励大量大学和公司开发太空项目，因此政府迅速增加了研发和采购支出，迅速扩大了高科技市场，极大地刺激了风险投资产业的发展。1958年，ARD在麻省理工学院的一家数字设备公司投资了7万美元（DEC），DEC迅速增长到4亿美元，吸引了投资者和企业家的注意。1958年，国会立法允许小企业管理局注册成立小企业投资公司（SBICs），SBICs在20世纪60年代为小企业提供了资金支持，为美国的风险投资做出了巨大贡献。值得一提的是，经过实践检验，到20世纪60年代末，有限合伙制已成为风险投资的主要组织形式。

 

20世纪70年代，公司和工会养老金的经营出现了巨大的亏损。政府立法通过了《职工退休收入保障法》（ERISA），这极大地限制了养老金在风险投资行业的投资。风险投资者形成了风险投资协会，以共同利益形成风险投资协会（NVCA），游说国会放松了控制，直到1978年，养老金才能以有限合伙的形式参与风险投资。在促进风险投资行业增长方面，放松ERISA控制比降低资本所得税率更有效。此时，退出端也发生了显著变化，国家证券交易协会建立了NASDAQ电子报价系统。NASDAQ对上市要求较低，允许销售量少、无利可图的公司上市，形成了初创企业融资和风险分担的良好平台。到20世纪70年代末，美国风险投资产业已成为国家创新体系的重要组成部分。