中国上市公司可转换债券融资的优势

虽然政策松动，但中国证券市场上市公司的再融资渠道仍受到监管机构的严格控制。但从中国监管机构相关公司的发行条件来看，可转换债券远比配股和额外发行严格。在这种情况下，中国如此多的上市公司选择发行可转换债券作为融资渠道会有什么影响？换句话说，可转换债券融资对中国上市公司意味着什么？在这里，我们想从机遇和误解的角度来分析中国证券市场目前的“可转换债券热”。

 

（1）中国上市公司可转换债券融资的优势

 

由于中国企业改革尚未取得根本成功，证券市场仍处于标准化、市场化的过程中，中国上市公司，特别是许多国有上市公司，仍有一定的预算软约束，然后有强烈的融资欲望，因此，如上述所述，中国可转换债券的出现和发展，中国上市公司最大的机会是提供新的再融资渠道。

 

当然，从可转换债券本身的特点来看，对于中国上市公司来说，通过发行可转换债券实现再融资似乎有两个明显的优势：

 

（1）低成本融资可以减轻公司的财务负担。正如前面提到的，由于可转换债券是普通债券和看涨期权的结合，它具有股票、债券和期权的三重属性，而平衡倾斜的决定因素是债券利率：如果利率较高，投资者倾向于将其视为债券；如果利率较低，甚至远低于普通债券的水平，投资者更倾向于转换股票的增值收益。从我国推出的若干可转换债券发行方案来看，我国可转换债券的设计利率非常低，明显强调其股票特征。例如，民生银行和上海机场的可转换债券只有0.8%，低于活期存款利率，只具有象征意义。如此低的利率水平，如考虑到债务利息独特的“税盾”功能，可以大大减轻公司的财务负担，进而有助于提高公司的经营业绩。

 

（2）利用溢价高价进行股权融资。根据我国可转换债券发行（或预期发行）的统计结果，34家公司的平均上涨比例为9.56％，接近涨停水平；其中，深万科（200）是转股价上涨比例较高的深万科（200）％）、民生银行（20％）、南京水运（20％）、复星实业（20％）、亿阳信通（19％）；转股价上涨比例较低的有中纺投资(2)％）、西宁特钢（3％）、彩虹股份（3％）等等。由于配股和附加发行的价格不能超过市场价格，特别是考虑到近期附加发行造成的股价的特殊趋势，可转换债券发行的“溢价”优势尤为突出。