公司财务成长类型及理论分析

 

在总体描述公司利润增长、销售增长和公司财务增长战略管理时，我们可以将上市公司的销售增长和利润增长分为三种类型：高于可持续增长、可持续增长和低于可持续增长。结合它，我们可以得到以下9种金融增长公司组合，见表1.

 

公司的财务增长类型实际上存在，有许多上市公司的案例支持。我们感兴趣的不是现实是否存在，而是这些公司是否能长期持续地保持这种增长。因此，有必要简要分析9种公司的财务增长类型。

 

双高成长型公司（Ⅰ）。短期来看，双高成长型公司在上市公司中并不少见。但分析这类公司具有以下特点：一是公司行业处于快速增长阶段，市场发展前景广阔，市场容量广阔，是其快速增长的基础；二是公司净资产收益率高，至少符合配股融资条件，上市后公司继续配股（或新股）融资；三是公司内部管理效率高，公司财务结构和资本结构合理，公司内部资源可支持公司双高增长；四是配股价格远高于公司净资产，同时保持公司净资产收益率高；五是公司现金分红比例低或公司现金分红金额远低于配股增发股票的融资金额。从理论上讲，只要公司能够维持和满足这些特点，双高增长就可以长期维持。但事实上，由于公司外部环境和内部管理效率的变化以及行业增长生命周期的影响，长期保持双高增长是不现实的，现实也非常罕见。

 

不断成长的公司（Ⅱ）。理论上说，该类型公司可以在不利用增发或配股筹资时而长期实现销售和每股税后利润的可持续成长。从较短时期来看，由于经营杠杆和财务杠杆的作用，公司销售持续成长而每股盈利以更快速度持续成长，但从长期来看，两者的成长速度将趋于一致。不断成长的公司具有以下3个特点：第一，公司所处行业和公司发展均处成熟阶段，市场容量较为稳定；第二，公司具备持续成长的条件即税息前资产利润率大于利息率与资产负债率的乘积；第三，公司分配政策、内部管理效率和外部市场环境相对稳定。从公司发展来看，不断成长的公司持续成长期较长，成长较为稳健，容易受到投资者认同。

 

利润持续增长，销售高成长型公司（Ⅲ）。为了保持可持续销售的增长速度，公司必须有足够的现金（资源）支持，否则很难维持这种高销售的可持续增长。理论上，销售快速增长高于可持续增长速度，每股利润增长也应高于可持续增长速度增长（特别是在短期内），但事实上，这些公司只关注公司规模的“大”，而不是相应的“强”，因此，这些公司增长的可持续性值得怀疑。这类公司一般具有以下特点：一是公司行业处于快速增长阶段，市场发展前景广阔，市场容量广阔；二是增发新股或配股或改变公司资本结构，获得更多现金资源，使公司销售快速增长；三是公司在销售快速增长的同时忽视了公司内部管理效率的提高，使公司利润未能同步快速增长。因此，这类公司在销售增长高于利润增长的同时，也隐含着巨大的潜在风险。如果内部管理效率在短期内没有提高，其灾难和后果将非常严重。许多公司在这方面犯了很大的错误，甚至遭受了破产的命运。销售高增长，利润低增长公司（Ⅳ）类似于这种类型，只是问题更严重。利润低增长，销售持续增长的公司（Ⅷ）在两者之间。

 

利润高增长，销售持续增长的公司（Ⅴ）。从理论上讲，这类公司的利润增长主要得益于公司内部管理效率的提高和外部市场环境的变化。因此，由于业务杠杆和财务杠杆效应，这种增长在短期内存在，但在长期内难以持续。成长型公司具有以下特点：一是注重内部资源的利用和管理效率的提高，较少依赖外部资源；二是公司行业成熟稳定，市场竞争激烈，资本结构合理稳定；三是公司不利用或配股较少增发股票筹集资金，配股政策相对稳定。因此，这类公司可以被视为稳定的公司。随着时间的推移，这类公司可能会转向持续公司（Ⅱ）变化。利润高增长，销售低成长型公司（Ⅵ）注重内部资源的利用，更好地利用财务杠杆和业务杠杆效应，实现公司短期利润的快速增长。然而，这些公司可能面临更严重的市场压力。

 

利润持续增长，销售低增长公司（Ⅶ）。销售增长决定利润增长，因此销售低增长带来的利润持续增长只能是短期的，难以持续维持。这类公司一般有三个特点：一是公司更注重内部资源的利用和管理效率的提高，更好地利用业务杠杆作用；二是公司行业竞争压力大，公司销售持续增长压力大；三是公司分配政策更注重现金股利，股本增长较少。随着时间的推移，这类公司最终将转变为双低增长型企业。

 

双低成长型公司（Ⅸ）。这类公司的销售和利润增长较低，表明一方面市场竞争压力较大，另一方面融资困难，也表明内部管理效率和内部资源利用不理想，市场前景难以乐观，正在萎缩。