与IPO抑价相关的审计质量实证研究

 

(1)相关分析

 

为了检测本文选择的变量之间是否存在多个共线性问题，并研究IPO价格抑制水平（调整后的UP）与其他变量之间的关系，我们使用SPSS 19.0进行了相关的双尾测试。相关测试结果表明，以会计师事务所声誉衡量的审计质量与IPO抑价1%的显著性有关。上市前的审计质量在一定程度上影响了IPO抑价，这也说明声誉假设在中国A股首发市场的作用已经显现。自变量审计质量（会计师事务所声誉）与调整变量指标不大，均低于0.3，可分析判断模型中变量之间无多重共线性问题。

 

在调整后的UP和调整变量中，企业的净资产收益率、发行规模和投资者情绪都在1%的显著程度上，这表明这些调整变量对IPO价格抑制有显著影响。此外，从相关系数表可以看出，承销商声誉、新股发行前市盈率和企业年龄对IPO价格抑制的影响并不明显。

 

(2)回归分析

 

为了进一步检测审计质量与IPO抑价的关系，SPSSS被用于进一步检测审计质量与IPO抑价的关系 19.0对模型和样本变量进行了多重回归检测，并从以下几个方面进行了分析。

 

1.从模型整体拟合度分析。利用模型回归IPO公司相关数据后，可以看出IPO抑价率模型拟合度R2为0.296，R2调整为0.288，值不是很高，与国内外研究结果基本一致；F值为39.772，在1%的水平下显著，模型具有一定的可信度。

 

2.从自变量回归系数分析。回归系数表显示，以会计师事务所声誉综合排名测量的审计质量与IPO抑价回归系数为负，并在1%水平下通过显著测试。这说明近年来，我国A股首发市场审计质量越高，IPO抑价水平越低，会计师事务所的声誉效应越明显。聘请高质量的审计通常会向投资者发出价值高、质量好、可信度强的信号，影响投资者的投资决策和行为，有效披露企业财务信息，减少内部管理者与外部投资者之间的信息不对称，进而影响新股价格，防止低估价值，使新股发行价格更贴近企业实际价值，从而缓解IPO抑价率。

 

3.从调整变量的角度进行分析。从其他调整变量的角度来看，承销商声誉的回归系数符号为正，但与预期不一致，变量未通过显著测试。我们猜可能的原因是目前承销商的排名方式多样，差异很大，导致主承销商声誉的衡量不同，也可能是市场难以区分承销商的排名，或者人们对承销商声誉的关注不够，各种原因导致我们的测试结果以承销商的排名来衡量承销商的声誉，与IPO价格抑制没有不可避免的联系。

 

此外，净资产收益率、发行规模和投资者情绪在1%的显著性上与IPO抑价水平明显负相关，说明他们在降低抑价水平方面发挥了积极有效的作用。公司上市前一年的净资产收益率可以在一定意义上反映上市公司的业绩。正好可以解释，高质量企业倾向于选择高质量的审计，披露有利于公司上市的好消息，从而获得符合公司内部价值的领先发行价格，降低IPO抑价率；此外，数据显示，发行规模越大，抑价率越小。两者并不是预期的正相关关系，负相关系数也大于其他变量。也许未来的发行规模也会成为传达IPO抑价水平的信号。