财务增长战略管理是公司战略管理的重要组成部分，战略管理的核心是保持公司的可持续发展。可持续发展战略最初是指社会、经济、人口资源和环境的协调发展和人民的全面发展。公司可持续发展的核心是发展，关键是可持续发展。它作为一种发展目标和战略思想已被广泛接受。然而，大量案例表明，一方面，由于缺乏对公司可持续发展战略的研究，许多公司盲目快速发展，超越公司可持续发展的金融资源，导致破产或金融危机；另一方面，许多公司失去了可持续、快速、健康发展的机会。因此，研究公司财务增长战略管理具有重要意义。

 

公司销售可持续增长和盈利可持续增长

 

公司的可持续发展需要资金和环境的支持。如果资金枯竭，市场环境受损，公司的可持续发展就会失去基础。公司的可持续发展，我们称之为公司的可持续发展。

 

美国经济学家RobertCC在研究公司的可持续增长时(有时也称为可持续增长).Higgins教授将公司的可持续增长率定义为“公司销售在不耗尽财务资源的情况下所能增长的最大比例”[2]；另一位财务学家J.C.Vanhorne教授将其定义为保持与“公司现实和金融市场状况一致的销售增长率”[3].可见，西方经济学界普遍将可持续增长定义为销售收入的可持续增长率。他们认为，公司销售收入的增长取决于公司内部管理效率和外部市场环境的增长，公司资产的增长必须等于公司负债和股东权益的增长之和。因此，如果不考虑公司内部管理效率和外部市场环境的变化，不增发新股筹集资金，不改变公司财务政策，公司的销售增长率应等于资产增长率和公司权益增长率。

 

在市场环境不变的情况下，公司销售增长的主要驱动力来自于资本投资的增加、公司内部管理效率的提高和公司财务政策的变化。资本投资的增加主要表现在保留利润、增发股票或增加负债上。公司内部管理效率的提高主要体现在降低成本、提高盈利能力、减少资本占用、提高资本周转率等方面。公司财务政策的变化主要表现在公司分配政策、资本结构优化、财务杠杆的变化等方面。通过改变公司增长动机的影响因素，虽然公司可能实现暂时的快速增长，但很难确保公司的可持续增长，更难确保公司的健康和快速增长。例如，公司增发股票筹资难以长期维持，美国增发股票的公司平均每年不到10%；增加债务必须受到资本结构的限制；公司降低成本和提高盈利能力的潜力有限，因此这些因素并不是真正意义上的可持续增长因素。真正的可持续增长驱动力来自于公司保留利润的增加和保持合理的资本结构造成的相应的负债增加。因此，当其他条件保持不变时，公司的销售增长有一个极限，这就是所谓的可持续销售增长率。文献[2]和[3]分别讨论了公司可持续销售增长率的PRAT模型和SGR模型，不考虑资本投入和管理效率的变化。

 

公司财务管理的目标是追求最大的公司价值或股东财富。根据公司价值的股息定价原则，在其他条件不变的情况下，公司价值主要取决于公司的盈利能力和增长能力[4].进一步分析不难发现，公司的价值主要取决于其盈利能力和可持续盈利增长能力。公司的销售增长并不是公司利润的增长。从长远来看，由于公司的资本结构保持不变，销售增长率可能等于公司的利润增长率。但从短期来看，由于财务杠杆和商业杠杆的作用，公司的利润增长率可能大于销售增长率。因此，有必要区别对待公司的销售增长和公司的利润增长。

 

公司可持续盈利增长的驱动力主要来自于公司外部环境（市场需求、竞争模式、技术进步、相关政策等）的持续优化，以及公司内部核心能力（财务资源、管理效率、商业战略、创新能力等）的提高和竞争优势的维持。当外部环境不变时，公司可持续盈利增长的驱动力主要取决于企业能力的提高和核心能力的提高。企业能力的提高和核心能力的提高最终将反映在公司财务核心能力可持续盈利增长能力的提高和提高上。根据PRAT和SGR模型，如果考虑到公司资本投资和管理效率的变化，文献[5]从财务的角度提出了利润增长的E模型和EPS模型。由于公司的销售增长有一个极限，同样，公司的利润增长也有一个极限，我们称之为可持续利润增长率。

 

在公司战略管理中，人们非常重视品牌战略、生产战略、营销战略、人才战略等具体战略管理，更忽视了公司财务增长战略管理。在公司财务管理实践中，盲目追求快速增长，高估自身可持续增长能力，导致公司内部资源无法支持，陷入金融危机；过度追求销售快速增长，忽视公司利润增长，未能“做大”；过分强调短期利润增长，忽视公司可持续增长潜力，错过快速增长机会的案例随处可见。在成长战略管理实践中，资本依赖、过度负债、管理弱化、创新停滞和增长障碍陷阱[6]普遍存在。因此，正确处理销售增长与利润增长、实际增长与可持续增长的关系是公司财务增长战略管理的核心课题。